U STO-ovima u odnosu na ICO-ove u odnosu na IPO-ove učimo o tome koji je svaki od ovih alata za prikupljanje sredstava i kako oni funkcioniraju te ih uspoređujemo s važećim malteškim propisima o kriptovalutama.

Početna javna ponuda (IPO)

Inicijalne javne ponude (‘IPO’) uključuju nuđenje dionica privatne tvrtke javnosti izdavanjem novih dionica, što zahtijeva prijelaz privatne tvrtke u javnu tvrtku. Uobičajeno se imenuje osiguravatelj, a dionice se zatim stavljaju na listu za trgovanje na burzi. Putem IPO-a, tvrtke imaju priliku iskoristiti skup javnih ulagača koji osiguravaju kapital. U zamjenu za svoje ulaganje, budući dioničari dobivaju udio u tvrtki. Štoviše, IPO-ovi su prohodni u svim državama članicama EU-a i EGP-a jer su regulirani zakonodavstvom na razini cijele EU.

Uživajte u besplatnoj lekciji iz Blockgeeks knjižnice!

Neke od blagodati IPO-a tako uključuju povećanje kapitala, rast poslovanja, transparentnost i potencijal povećane likvidnosti putem sekundarnog popisa. Međutim, oni su strogo regulirani i stoga skuplji od ostalih načina prikupljanja sredstava. Tvrtka je također izložena rizicima konkurencije jer se povjerljivi podaci poput financijskih i poreznih podataka moraju objaviti javnosti. Nadalje, dolazi do gubitka kontrole jer dodatni dioničari stječu glasačka prava, čime se učinkovito smanjuje moć postojećih dioničara u procesu donošenja odluka.  

Početna ponuda novčića (ICO)

Inicijalne ponude novčića (ICO), poput IPO-a, također se koriste za prikupljanje sredstava, ali tu uglavnom prestaju sličnosti. Ključne razlike sastoje se u izdavanju tokena koji ne utjelovljuju prava na kapital, dok se blockchain koristi kao medij distribucije. ICO uključuju stvaranje novih tokena koji se distribuiraju investitorima u zamjenu za kriptovalute ili fiat. Token obično nudi neki oblik korisnosti unutar proizvoda ili usluge koji nudi izdavatelj ili druga prava koja u cijelosti ne sadrže prava koja se odnose na tradicionalni kapital. 

Da bi se uspostavila ICO, mora se objaviti bijela knjiga koja navodi kako će se projekt odvijati. To start-up tvrtkama nudi način pristupa kapitalu bez zapreka koje nameću tradicionalne IPO-ove, kao i bez ikakvih ograničenja u pogledu vrste ulagača koji mogu sudjelovati, jer su ICO obično otvoreni i za male ulagače.  

Postoji nekoliko pogodnosti povezanih s ICO-ima, ponajviše zbog njihovog uglavnom neuređenog statusa u većini jurisdikcija, osim za općenito primjenjivo zakonodavstvo, poput zakona o pranju novca. Korištenje blockchaina znači da je postupak brži jer se tokeni automatski distribuiraju, a upravo ta jednostavnost transakcija omogućuje brzo prikupljanje sredstava. Međutim, nedostatak propisa notorno je doveo do nekoliko ICO-ova s ​​prevarom, što je rezultiralo niskom vjerodostojnošću tijekom posljednjih godina.  

Ponuda sigurnosnih tokena (STO)

Ponude sigurnosnih tokena (STO) imaju značajke i IPO-a i ICO-a. Iako uključuju izdavanje žetona ili kovanica na blockchainu, izdani tokeni klasificiraju se kao vrijednosni papiri jer obično predstavljaju osnovnu imovinu kao što su dionice, obveznice ili fondovi. Zbog svoje prirode kao vrijednosni papiri, oni su regulirani tradicionalnim zakonodavstvom o vrijednosnim papirima, naime Uredbom o tržištima financijskih instrumenata, Direktivom o tržištima financijskih instrumenata, Direktivom o prospektu i Direktivom o transparentnosti u okviru zakonodavstva Europske unije. 

Iako regulacija pruža prednost veće vjerodostojnosti od ICO-a, postupak je duži i nameće više zahtjeva zbog primjenjivosti tradicionalnog zakonodavstva o vrijednosnim papirima. To je rečeno, STO-i su i dalje isplativiji, a postupak je brži od IPO-a korištenjem blockchain tehnologije. Poput IPO-a, općenito govoreći, i STO-ovi su prenosivi u zemljama članicama EU-a i EEA-a. Međutim, u ovom se trenutku sigurnosni tokeni suočavaju s pitanjem niske likvidnosti jer sigurnosni tokeni do sada nisu uvršteni na niti jednu veću burzu zbog nove tehnologije koju koriste. 

Pregled malteškog regulatornog okvira

Zakon o virtualnoj financijskoj imovini, koji je na snazi ​​od 1. studenoga 2018., regulira početne ponude virtualne financijske imovine (IVFAO), malteški ekvivalent ICO-a, utvrđujući minimalne zahtjeve za provođenje IVFAO-a s ili unutar Malte. Što se tiče STO-a, Malteška uprava za financijske usluge (MFSA) provela je javne konzultacije, s cjelovitom politikom koja će se izdati u sljedećim tjednima.

Također je važno napomenuti da su svi tokeni temeljeni na blockchainu, bilo da se radi o uslužnim ili sigurnosnim tokenima, podvrgnuti Ispitivanju financijskih instrumenata kako bi se utvrdilo klasificira li se token u financijski instrument (koji uključuje prenosive vrijednosne papire), elektronički novac, Virtualni tokeni ili virtualna financijska imovina.

IVFAO na Malti

IVFAO-i regulirani su poglavljem 2. Pravilnika o virtualnoj financijskoj imovini koji utvrđuje zahtjeve kojih se moraju pridržavati izdavači IVFAO-a s Malte. Izdavači koji žele pokrenuti IVFAO s Malte moraju provesti test financijskih instrumenata kako bi utvrdili je li token klasificiran kao virtualno financijsko sredstvo („VFA“). Tada se mora imenovati i održavati VFA agent tijekom cijelog postupka IVFAO, a VFA agent mora odobriti konačnu klasifikaciju testa financijskog instrumenta. Tada se mora imenovati Upravni odbor koji se sastoji od najmanje dvije osobe, a mora biti osnovana i malteška tvrtka koja će djelovati kao izdavatelj. Izdavatelj također mora imenovati sljedeće funkcionere koji moraju imati znanje i iskustvo u tom području:

  • Revizor sustava;
  • Skrbnik;
  • Revizor; i
  • Službenik za izvještavanje o pranju novca.

Tada VFA agent mora izraditi tehničku dokumentaciju u skladu sa Zakonom o VFA i dostaviti je MFSA-i. 

STO na Malti

Općenito govoreći, iako je izdavanje prenosivih vrijednosnih papira općenito regulirano tradicionalno primjenjivim zakonodavstvom kao što su Prospekt i Direktive o transparentnosti, koje čine dio nadnacionalno primjenjivog zakonodavstva EU, MFSA izdao je konzultacijski dokument u vezi sa STO-ima, koji utvrđuje zahtjeve koji moraju biti ispunjeni za pokretanje STO-a s Malte. Iako je to pravno neobvezujući konzultacijski dokument, vrijedi napomenuti razne prijedloge koje je MFSA iznijela u dokumentu. Izdavači koji žele pokrenuti STO s Malte moraju provesti test financijskih instrumenata kako bi utvrdili je li token klasificiran kao prenosiva vrijednosnica u definiciji MiFID-a II, s tim da Nadležno tijelo ima diskrecijsko pravo zatražiti pravno mišljenje koje potvrđuje takvu klasifikaciju. Iako će MFSA ubuduće razmatrati odobrenje nekoliko korporativnih struktura za pokretanje STO-a, za sada se zahtjevi za odobrenje prospekata moraju podnositi od društava s ograničenom odgovornošću. Jednom kada se podnese zahtjev Vlasti za odobrenje prospekta, izvršit će se procjena financijskog stanja, korporativnog upravljanja i transparentnosti izdavatelja. 

Financijska stabilnost procjenjuje se pregledom financijskih podataka iz prethodne tri godine. S obzirom na korporativno upravljanje, Vlast će procijeniti je li upravni odbor budućeg izdavatelja dobro upoznat s ovom industrijom i sposoban za obavljanje njezinih uloga. Izdavatelj zatim Vlasti mora predati prospekt kako bi mogao utvrditi jesu li ispunjeni minimalni zahtjevi za transparentnošću, u skladu s primjenjivim zakonodavstvom EU-a kako je gore navedeno. 

STO nasuprot ICO nasuprot IPO – što je najbolja opcija? 

Prikupljanje sredstava ključni je korak za nekoliko tvrtki, međutim određivanje metode koju će upotrijebiti može biti glomazan proces. S tim u vezi, teško je objektivno odrediti najučinkovitiju metodu prikupljanja sredstava per se. Iako ICO nude gotovo potpunu liberalizaciju i praktički neograničeni izvori sredstava u većini jurisdikcija, oni ne nude istu vjerodostojnost kao IPO koji su strogo regulirani. Čini se da IVFAO-ovi na Malti služe kao polovična kuća u kojoj uživaju povjerenje putem propisa, pružajući emitentima više slobode od tradicionalnih načina prikupljanja sredstava, a istovremeno štiteći interese investitora. STO-ovi mogu podlijegati istom paketu zakona kao i IPO-i, s glavnim čimbenicima koji razlikuju upotrebu blockchain tehnologije, te činjenicom da se STO-ovi ne moraju uvijek sastojati od nužnih dionica, pa su stoga fleksibilniji u svom opsegu.

Konačno, uvijek se mora težiti postizanju ravnoteže između regulatornog osiguranja tradicionalnih vrijednosnih papira, istodobno imajući koristi od fleksibilnosti i učinkovitosti koje omogućuju inovativne tehnologije poput blockchaina.  

Mike Owergreen Administrator
Sorry! The Author has not filled his profile.
follow me